Затем появилась возможность ведения сделок с использованием тоновых телефонов, потом появилась электронная почта. Наконец, в последние мгновения двадцатого столетия трейдеры смогли посылать ордера напрямую на рынок со своих компьютеров, и многими этот подход используется по сей день.

Следующую волну можно охарактеризовать как торговлю с помощью "черного ящика", т.е. механизма, в котором система или стратегия программируется в компьютер, и все сделки, выходы, стопы и т.д. исполняются автоматически.

Торговля с помощью черного ящика – идея не новая. Большие учреждения, участвующие в "программной торговле" - концепции, на которую приходится более 50% ежедневного объема торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже – как раз и занимаются торговлей с помощью черного ящика, но лишь под другим названием.

Однако торговля с помощью черного ящика не очень-то быстро раскручивалась на розничном направлении, хотя на протяжении ряда лет многие фирмы предлагали услуги, где брокеры "сторожили" системы для своих клиентов – вводя сделки, назначаемые механическими системами. Многие дискреционные трейдеры предпочитают принимать решения, основываясь на изменении рыночных условий, и им необходимо все время держать свои сделки под контролем.

И хотя другие больше полагаются на более автоматизированный подход, они не склонны полностью отдавать контроль над своей торговлей компьютеру.

Тем не менее, торговля с помощью черного ящика приобретает все большую популярность в различных фирмах по всей стране. В первой из двух статей, посвященных этой теме, мы рассмотрим нью-йоркскую фирму, которая довольно активно использует торговлю с помощью черного ящика и в розничном секторе, и для своих собственных торговых целей.

Schonfeld Trading давно является одной из крупнейших самостоятельных торговых фирм в стране, а ее розничное подразделение работает в этом бизнесе уже несколько лет. Ее собственная торговля, однако, теперь управляется Trillium Trading – брокером/дилером, который также предоставляет технологию черных ящиков.

Все собственные трейдеры фирмы торгуют через черный ящик, а розничные трейдеры также имеют возможность это делать. Schonfeld и Trillium в течение нескольких лет использовали черный ящик для торговли акциями, но лишь недавно добавили к ним торговлю фьючерсами.

Технология HuBB от Trillium обеспечивает прямую связь с главными фондовыми биржами и ECN и постоянное подключение к Чикагской товарной бирже. Это также программа, через которую осуществляется вся торговля с помощью черного ящика.

Если сложить розничное и собственное направления торговли, то HuBB торгует более 50 миллионов акций в день, пропуская приблизительно 15-20 миллионов уникальных сообщений (т.е. котировок и сделок).

Существенная разница между собственной торговлей и розничной торговлей заключается в том, как финансируются трейдеры. Розничные клиенты торгуют на свои собственные деньги, сохраняют всю свою прибыль и отвечают по всем своим убыткам. Собственные трейдеры до некоторой степени финансируются Trillium; поэтому они не полностью отвечают по убыткам, но должны также отдавать процент своей прибыли.

"С одной стороны, мы предлагаем правильную инфраструктуру для количественной торговой группы, желающей полностью автоматизировать свою стратегию, и мы предлагаем ее вместе с обслуживанием, сетью, программным обеспечением и ценами, – говорит Ли Машлер, главный управляющий Trillium. – С другой стороны, мы осуществляем значительное финансирование, нанимаем персонал и ищем правильные стратегии, которые затем пытаемся внедрять. К примеру, скажем, мы берем двух трейдеров, имеющих очень хорошие идеи, финансируем их и позволяем им использовать HuBB, как это делает любой розничный клиент, но мы имеем с ними более близкие отношения".

Машлер говорит, что типичным розничным клиентом может быть хеджевый фонд со стратегией, которая уже внедрена и используется в торгах, стремящийся автоматизировать свою торговлю.

Однако, по словам Машлера, существует некоторое непонимание в отношении торговли с помощью черного ящика. Хотя некоторые трейдеры мечтают о том, чтобы передать свою торговлю компьютеру и проводить весь день на пляже, по его словам, это далеко от реальности.

"Здесь скрывается гораздо больше работы, чем ожидают многие люди, – говорит Машлер. – Работа только начинается, когда они начинают автоматизировать свою стратегию. Просто вместо того, чтобы сидеть и ждать какого-то конкретного момента, а затем реагировать на него вручную, автоматизированные трейдеры проводят большую часть своего времени, оценивая эффективность своих стратегий и стараясь найти способы оптимизировать ее в смысле скорости, проскальзывания и результатов".

"К сожалению автоматизированного трейдера, это требует значительно больше времени, чем простое сидение в ожидании, когда акция повысится на 10 центов, чтобы можно было продать ее. Это обоюдоострый меч".

Конечно, если рынок изменяется, весьма вероятно, что стратегия, которая работала в течение последних нескольких месяцев, не будет больше эффективной. Поэтому трейдеры должны следить за своими результатами и изменять системы соответственно.

Помимо торгового механизма, HuBB может также выполнять некоторые функции бэк-офиса, помогающие Trillium справляться с регуляторными и административными функциями.

"Мы должны соблюдать такие вещи, как правила короткой продажи и розничная покупательная способность, – говорит Машлер. – Мы включаем это в наше программное обеспечение. Мы также имеем правила и ограничения для собственной торговли, такие как покупательная способность и максимальная сумма по одной позиции или в каком-либо одном секторе".

"Эти параметры встроены в нашу систему, но человек, осуществляющий торговлю, также несет некоторую ответственность. Если это наш собственный трейдер, и ему говорят, что максимум, который он может потерять, это 5 000 долларов, я ожидаю, что человек такой будет проявлять беспокойство до того, как потеряет всю эту сумму, и от него откажутся. Сам я выполняю промежуточную проверку для того, чтобы следить за максимальным лимитом, который может потерять тот или иной трейдер, но существуют также специальные проверки, которые трейдер должен осуществлять в режиме реального времени".

Trillium добавила торговлю фьючерсами к своему репертуару отчасти из-за спроса со стороны клиентов, а отчасти из-за появления новых электронных возможностей в торговле фьючерсами.

"Мы проанализировали доступ, предлагаемый CME, и он очень хорош, – говорит Пол Фамигетти, директор по программной торговле Trillium. – Они имеют полностью электронный доступ через Globex, и их рыночные данные полностью распределены так, что их легко интегрировать, поэтому мы можем предлагать услуги, аналогичные тем, которые мы предоставляем на рынках акций.

В процессе того, как все больше сделок переводится на электронное исполнение, CME проделала огромную работу по стимулированию своих трейдеров, работающих в ямах методом открытого биржевого торга, к участию в E-mini путем предоставления очень хорошего доступа и огромной ликвидности. Поэтому вы можете наблюдать там исполнение хорошего качества, хорошую производительность систем и глубокую ликвидность".

Тем не менее, термин "черный ящик" имеет для разных людей разный смысл. В то время как некоторые трейдеры хватаются за возможность торговать с помощью автоматизированной системы, некоторых отпугивает мысль о том, что они лишаются непосредственного контроля над своими сделками.

Однако, по словам Машлера, это неправильное понимание. Трейдеры, использующие метод черного ящика, фактически имеют больший контроль, чем другие трейдеры.

"Мы ведем большую образовательную работу, особенно в отношении некоторых хеджевых фондов, – говорит он. – Когда вы начинаете лучше понимать подход к торговле, в центре которого находится разработчик, вы приобретаете большую способность к а) контролю над своими сделками и b) лучшему пониманию анализа прошедших сделок, который может помочь вам оптимизировать систему".

Очевидно, что использование систем на основе черных ящиков станет подавляющим.

"В течение последних пяти лет мы наблюдали, как практически все фирмы осуществляют значительные инвестиции в торговлю на основе алгоритмов того или иного рода просто потому, что происходит фрагментация Nasdaq, – говорит Машлер. – У каждого есть маршрутизатор, находящий различные пулы ликвидности и то, как наиболее разумно переключаться между ними так, чтобы трейдеру требовалось лишь нажать кнопку. Это классическая программная сделка в наиболее простом и прямолинейном виде, который люди в состоянии переварить.

Будут иметь место другие изменения в области регулирования, которые вызовут увеличение [торговли с помощью черных ящиков]. Или же люди поймут, насколько больше силы они получают за счет использования простых маршрутизаторов и как они могут оптимизировать это, и это приведет к развитию еще более автоматизированного подхода, где трейдер скорее задает направление, чем выполняет ввод ордеров.

Мы настроены очень оптимистично в отношении такого типа торговли, но это не означает, что мы настроены пессимистично в отношении трейдера. Все, что мы ходим делать, это давать трейдерам лучшие и лучшие инструменты, чтобы они могли сохранять свою конкурентоспособность".

В следующем месяце мы рассмотрим, как торговля с помощью черного ящика используется другими фирмами.